莱克电气:期待收入恢复良好增长

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵,袁雨辰,王朝宁 日期:2019-05-05

ag8平台网站,  在今年1月13日的外交部例行记者会上,发言人洪磊表示,中日双方确认了迄今就建立该机制达成的共识,并就防务部门海空联络机制相关内容及有关 技术性问题进行了协商,达成了一定共识。双方一致同意,在此轮磋商基础上进行必要调整后,争取早日启动该机制,并举行了第四轮磋商。按照谈判主张,双方应当在各自海岸起200海里以内的经济海域、公海、防空识别区范围内运用该机制,而钓鱼岛争议领海、领空并不包括在机制作用范围之内。

  折叠式机身设计的I950,采用了独特的托马斯全屏旋转设计,并拥有精雕金属拉丝外壳,整体做工十分精致,品质相当出众。或许是因为采用了金属外壳设计的缘故,I950的机身重量高达125g,而其机身尺寸也不小,具体参数为95.5×49.5×25mm。在配备方面,I950拥有200万像素的CCD镜头、65536色外屏、26万色TFT触摸屏以及40和弦的系统。如何能一天挣500元  当然,中国互联网热潮的持久性还取决于中国互联网巨大的增长潜力。美国人口2亿多,这是其互联网用户增长的极限。而中国的增长空间远远超过这个数字。根据最保守的估计,最晚到2007年,中国互联网用户数量肯定超过美国,成为世界第一大互联网(数量上)!所以,现在美国任何一家投资银行和任何一位投资者都不敢轻视中国互联网,因为作为接下来全球互联网发展的重中之中,这不也是他们自己的发财机会?!这是一个大家共同的淘金机会,因此爆发的能量也可想而知。

收入增速放缓,利润增长快于收入

    公司公告2018年年报与2019年一季报,2018年公司实现营业收入58.6亿元(YoY+2.7%),归母净利4.2亿元(YoY+15.7%),毛利率25.0%(YoY+0.1pct),净利率7.2%(YoY+0.8pct)。2018Q4实现营业收入16亿元(YoY-4.9%),归母净利8462万元(YoY-7.2%),毛利率27.1%(YoY+4.7pct),净利率5.3%(YoY-0.1pct)。

    2019Q1实现营业收入14.1亿元(YoY-6.7%),归母净利8589万元(YoY+18.3%),毛利率24.7%(YoY+1.0pct),归母净利率6.1%(YoY+1.3pct)。2018年以及2019Q1收入增速相比2017年有所放缓,主要原因:1)外销:受汇率大幅波动以及原材料价格处于高位的影响,外销收入增速放缓;2)内销:自主品牌业务增速放缓,我们认为,吸尘器增长较好,但是空气净化器、净水器行业景气度下降,导致整体自主品牌业务增速放缓。

    2018年以及2019Q1利润增速快于收入增速,主要原因:财务费用率下降,具体分析:2018年获得359万的汇兑收益,2017年同期产生汇兑损失1.5亿元,带动财务费用率下降3.4pct;2019Q1财务费用率下降2.4pct。

    内外销收入增速均放缓

    分产品,2018年环境清洁电器业务实现收入40.6亿元(YoY+1.3%);电机业务实现收入6.6亿元(YoY-1.3%);园林工具业务收入6.9亿元(YoY+7.7%);厨房电器收入1.4亿元(YoY-7.9%);其他产品收入2.4亿元(YoY+28.8%)。分地区,2018年内销收入19.2亿元(YoY+4.0%);外销收入38.8亿元(YoY+1.7%)。

    期待收入恢复良好增长

    外销业务,2018年受原材料价格、汇率大幅波动的影响,外销接单有所减少,但是目前原材料价格有所下降,人民币汇率逐步趋稳,未来外销有望恢复增长。内销业务,公司持续拓展,具体来看:1)扩产品品类,内销产品从6大产品线扩展到12大产品线,创造新的业务机会;2)拓展销售渠道,如公司与小米达成战略合作,莱克吉米产品在“小米有品”平台进行销售,线上销售规模有望持续提升;3)寻求合作机会,与华为合作,联合打造智选生态产品。通过产品、渠道的拓展,内销自主品牌业务有望恢复良好增长。

    投资建议

    我们预计:1)内销:吸尘器等家居小家电渗透率将逐步提升,同时公司通过拓展线上、线下渠道,持续开拓自主品牌业务,将促进市场份额的提升;2)外销:随着外销环境改善,将恢复良好增长;3)原材料价格下降,盈利能力提升。基于此,我们预测2019-2021年归母净利为4.9、5.5、6.1亿,同比增速分别为16%、11%、12%,最新收盘价对应2019年19.9倍PE,参考可比公司估值,给予公司2019年21xPE,对应合理价值25.62元人民币/股,维持“增持”评级。

    风险提示:汇率大幅波动,原材料大幅涨价,海外经济低迷,吸尘器市场竞争加剧,家居类小家电渗透速度放缓,公司渠道拓展不力。

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