安井食品:积极控费稳增长,事件后逐渐恢复

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈梦瑶,郭尉 日期:2019-05-05

ag8平台网站,“助力中国慈善行”的活动第一阶段将连续执行三年,计划累计投入约800-1000万元,时间从2017年1月1日起至2019年12月31日止,以“尽我所能,回报社会,精准持续”为愿景,对贫困地区发展专业透明的公益活动,并承诺每年会将企业经营所得3%--5%纯利润用于该慈善活动,以此来践行奔富酒园RUSH RlCH的社会责任心,并希望能通过本企业的行动带来更多的同行积极投身社会慈善义举,而奔富酒园作为一个具有强烈社会责任感的品牌企业,被行业尊称为中国进口葡萄酒营销界“黄埔军校”校长潘汝显带领下的核心操作团队10多年以来一直是行业内的一面旗帜和标杆,潘汝显先生本人也希望自己的企业力所能及地回馈社会,并且带动更多行业内品牌企业及社会各界爱心人士关注和帮助真正需要帮助的贫困地区弱势群体,并且可以一对一的精准化、持续性地进行帮扶。

台湾《中央日报》网络报6日发表社评文章指出,台当局日前宣布要推动日本核灾区4县市食品解禁,此举引起民众不满,纷纷上街表达抗议。由于核灾区食品对民众身体健康威胁甚巨,就连民进党执政县市的县市长,亦有不少表达反对之意。或许是因为反对声浪太大,迫使民进党从政人员开始卸责,纷纷表示并未急着解禁,并将责任推给国民党。 90后如何白手起家鉴于此,当地官方对回程班列根据风险等级实施分类管理等措施,实现了回程班列“进口直通”。目前通过满洲里口岸回程货源逐渐增多,班列回程线路不断增加,且货物品类逐渐丰富。1-11月份,满洲里回程班列177列,同比增长25%。

利润端明显改善,费用率下降

    公司2019年一季度实现营收10.96亿元同增14.61%,归母净利润6487万元同增19.6%,扣非利润5971万元同增23.4%,收入增速放缓主因阶段性猪肉类产品受猪瘟事件有所影响,但利润端在Q4已计提存货减值影响的基础上压力已释放,19Q1扣非利润增长环比18Q4提升7.4pcts,改善明显。Q1毛利率26.36%同降0.6pct,主因新增速冻菜肴制品毛利偏低以及进口猪肉采购成本提升亦有影响,公司目前猪肉原料以进口猪为主,生产基地配备猪瘟检测仪器。3月后生产恢复正常,销售增长趋势确定。费用端,Q1销售费用率14.04%同降0.8pct,主因前期通过降低促销力度变相提价缓解成本压力;管理费用率(含研发)4.0%同减0.4pct,财务费用率因转债利息同增0.4pct,Q1净利率5.92%同比提升0.3pct。经营现金流净额7100万同减53%受购买商品及劳务付现增加所致,

    肉制品受事件冲击后逐渐恢复,销地产模式产能持续扩张

    2019Q1鱼糜/肉/面米/菜肴制品收入分别为4.1/2.9/3.0/0.9亿元,分别占比总收入的37/26/27/8%,分别增长16.1/-4.3/34.4/22.4%,其中面米制品在新产能支撑下增速加快,占比超过肉制品;肉制品因猪瘟事件发生后生产线消毒,以及短期内暂停猪肉制品销售,导致肉制品短期有所下降,经历阵痛并积极调整下,3月后预计陆续恢复正常,销售有望回升。公司遵循“销地产”策略,四川产能去年底试运营预计今年贡献2万吨增量,泰州二期及辽宁二车间也有望技改提产能;长期布局湖北、河南生产线以及无锡7万吨生产线。每年产能稳步增长,销地产模式扩张强化整体规模效应和费用控制优势。

    华东/华北/西北表现靓丽,商超占比提升

    区域端,Q1涵盖福建、浙江、江苏的华东地区收入6.3亿占比57%同增15.9%,其他区域中华北/西北表现靓丽同比增长33.3%/28.3%,东北、西南、华南等地受肉制品销售影响增速回落至个位数,未来计划巩固东南、华东、东北等传统强势市场,加强西南、华南、西北、华中等弱势市场开发。分渠道,期内经销商/商超/特通分别占比77/21/2%,分别增长11/25/40%,商超及特通渠道新品推动增速及占比稳定提升,公司未来计划餐饮渠道推出蒸煎饺、桂花糕、小油条等新品,推出“冻品先生”尝试轻重资产结合模式发展,持续提升“丸之尊”和三大丸系列高端新品销量。

    盈利预测及评级:看好公司产能稳健投放、餐饮渠道拓展、短期阵痛预计恢复,维持2019-21年EPS1.49/1.82/2.16元,对应28/23/19倍PE,一年期目标估值在45.5-51.0元,维持“买入”评级。

    风险因素:产能建设不及预期;行业促销竞争加剧;新业务开展不及预期。

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