保利地产2018年报及2019年一季报点评:2018存货减值影响利润,2019开工高增支撑销售

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:何缅南,王梦恺 日期:2019-05-05

ag8平台网站,  据法新社18日报道,巴拉望省法庭原定17日开庭审判9名中国渔民,但却找不到愿意出庭的中文翻译。负责本案的菲律宾检察官坦言:“除非能找到中文翻译,否则开庭只能延后。”这位检察官宣称,中国驻菲律宾外交机构向当地华人“施加了影响”,以至于当地华人无人愿意充当此案的翻译,“一位在巴拉望经商的中国商人之前一直自愿担任涉及中国公民案件的翻译,但这次却请求别让他出庭当翻译。显然,这是受到了中国大使馆的压力,毕竟他们都要跟中国做生意,不想卷入此案。”

  我忽然想起一句话来:“人生最痛苦的不是不曾拥有,而是曾经的美好和快乐都属于我。”因为曾经拥有过那份美好,所以在失去的那一刻更是钻心的痛。如果一开始就不在一起,那是不是,就没有那么心痛?怎样白手起家赚钱  就在美国宣布其航母不再进入黄海后,韩国国防部又透露,韩国和美国未来数月还要准备进行约10次联合海军演习。更有韩国媒体报道称,韩美海军仍将计划9月在黄海进行大型反潜演习。

业绩平稳释放,结算资源充裕

    2018年公司营收、归母净利润分别同比+33%、+21%,地产结算量价齐升推动收入端弹性复苏及毛利率改善(同比+1.45pc)。利润增长不及营收增长主要系计提存货跌价损失23亿元,以及少数股东损益占比+7.1pc。

    2019年Q1公司营收、归母净利润分别同比+12%、+23%,利润表现强于营收表现主要来自于期内计入2.5亿元金融资产公允价值重估收益。

    2018年末,公司预收房款/结算收入的比例约1.6倍,维持高位。2019年公司计划竣工面积较2018年实际竣工面积+24%。相对充裕的可结算资源叠加平稳的竣工节奏,为2019年业绩有序释放奠定坚实基础。

    新开工持续高增,受益于行业结构切换,销售维持较快增长

    2018年公司签约额同比+31%至4048亿元,近三年连续跨越2000亿、3000亿、4000亿台阶。2019年Q1公司签约额同比+26%,TOP10房企中增速仅低于绿地和华润置地。考虑到公司新开工持续高增(2018年、2019年Q1分别同比+43%、+51%),以及重点布局的一二线城市迎来边际复苏,预计公司2019年有能力保持双位数签约额增长。

    货币资金充沛,融资成本边际改善

    截止2019年Q1,公司货币资金达1289亿元,较2017年末+90%;净负债率(永续债视为负债)基本维持90%左右;货币资金/一年内到期债务的比例高达3.2倍,偿债能力相对突出。2018年公司平均融资成本小幅提升至5.03%,2019年公司新完成2笔债券融资票面利率分别为3.60%、3.875%,相比2018年明显改善。

    估值与评级

    我们维持2019-2020年预测净利润分别为230、268亿元,引入2021年预测净利润为296亿元,对应2019-2021年预测EPS分别为1.93、2.25、2.49元。当前股价对应公司2019-2021年预测PE分别为7.0、6.0、5.4倍。近期公司董事会、监事会审议通过物业公司海外上市相关议案,未来两翼业务的资本支持及经营活力或进一步增强。我们维持目标价17.43元,对应2019年预测PE为9.0倍,维持“买入”评级。

    风险提示房地产持续调控,公司销售去化及毛利率不及预期;公司竣工、结算进度不及预期。

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